玻璃利空仍未出尽 不认为挺价能根本影响纯碱下游的备货意愿
发布时间：2023-05-31 09:33:23
来源：南华期货
热卷：中国出口竞争报价优势降低
【盘面信息】日盘热卷跟随股市v型反弹。
(相关资料图)
【信息整理】欧洲热卷价格下降幅度大于东南亚大于中国，中国出口竞争报价优势降低。此外，白色家电的销售降至一年最低。
【南华观点】国内市场持续疲软，热卷供给维持低弹性，需求低位徘徊，下游成交较差，贸易商库存高企。价格跌破目前的平台，创下新低。反弹并未基本面驱动，反弹加空。
铁矿石：反弹加空
【盘面信息】铁矿石期价跟随股市v型反弹。
【信息整理】尽管港口总库存累库，但粗粉库存持续下滑。
【南华观点】供应季节性增加，陆续有钢厂复产，下游需求缺乏增长点的情况下，复产只会加剧产业链矛盾，此外粗钢平控的预期有所加强。市场悲观情绪有所逆转，市场稳增长预期加强，但基本面无支撑，等待反弹至前期高点再空。
螺纹钢：测试前低
【盘面信息】重回下跌趋势
【信息整理】夜盘原油大跌，宏观偏空
【南华观点】继续看空，从宏观的角度来看，出台刺激政策的时间难以确定，但是对于地方政府债务和地产的政策应对有较大概率不及预期。从供需角度来看，5月表观需求逐级下滑，6月也难言乐观。供应端钢厂限产力度执行不强，在现有高铁水产量下，螺纹钢库存难以持续走低。从估值角度来看，焦炭依然有更多提降空间，铁矿现货价格开始下跌，为钢厂提供了持续开工的利润保障，那么螺纹的估值将跟随驱动继续向下。
焦煤：关注三季度长协调价
【盘面点评】重回下跌趋势
【信息整理】动力煤坑口与港口价格下跌加速，焦煤现货情绪走弱，现俄罗斯K4主焦煤1480元/吨降40元/吨；GJ1/3 焦煤1300元/吨；Elga肥煤1200元/吨降30元/吨；伊娜琳肥煤1270元/吨降10元/吨；K10瘦煤1350元/吨降30元/吨。
【南华观点】继续看空，估值层面，内矿利润依然有压缩空间，蒙煤也同样具备让利空间，澳煤进口主要看三季度长协调价情况，动力煤走弱将给到焦煤配煤压力。供应层面，煤矿端产量仍有增加，洗煤厂开工率走弱，但同比去年仍然偏高，蒙煤通关车数稳定在700车左右，较前期有一定缩量。需求层面，钢厂焦化增产，独立焦化略减产，焦煤持续让利焦化，焦化厂减产动力不强，但成材需求持续走弱容易触发新一轮负反馈。动力煤持续走弱压制焦煤现货的反弹，焦煤进入震荡寻底阶段。
焦炭：关注第十轮提降空间
【盘面点评】重回下跌趋势
【信息整理】现贸易现汇出库：准一级焦1820，一级焦1920，降10；工厂承兑平仓：二级1890，准一级1990，一级2090；一级干熄2470。
【南华观点】继续看空，估值层面，钢厂盈利率走高，焦化利润走弱，进一步提降需要新一轮成材负反馈发生，短期持稳。供应层面，钢厂焦化增产，独立焦化略减产，焦煤现货出现企稳反弹，焦化利润走弱但由于化产利润支撑，焦化企业减产诉求不强。需求层面，铁水产量回升至241.52万吨附近，但在成材需求淡季现实下，铁水继续走高空间不大，6月有可能出现新一轮负反馈。库存层面，除港口累库外，其余环节库存降低，总体库存/铁水走低。
废钢：反弹有限
【现货价格】5月30日，富宝统计全国废钢不含税综合价格指数为2473.3元/吨，较上日涨14.2。
【信息整理】5月29日255家钢厂废钢到货量为31.82万吨，较上日减少3.2万吨；据钢联调研，秦皇岛部分基地暂停加工业务、以贸易为主，整体社会库存减少，大部分拆迁工程因行情搁置，资源流通有所减少。
【供需分析】供给端：社会废钢资源偏紧，上中游对当前价格不满，加工基地库存偏低，近期钢厂废钢到货量较少。需求端：上周五的宏观强刺激预期带领期螺反弹的情绪有所回落，叠加弱现实下电炉钢厂利润微薄，焦煤尚未企稳，铁水成本仍将下行，铁废价差持续缩窄，废钢性价比低，废钢供应较弱在终端用钢需求低迷下挺价能力不足，其弱势未改。
【南华观点】仍处于下行通道
玻璃：现货加速下滑，期货来到强支撑
【玻璃价格】玻璃期货价格偏弱震荡，09收于1410，01收于1290。
【南华观点】玻璃短期依旧难以逃脱低备货意愿下的现货回落，沙河、湖北、华东、华南现货仍在下滑，因此玻璃的整体上边际依旧在下移。沙河出现过集体涨价的消息，盘面出现过小幅反弹，但是在产销偏弱的情形下，外围的跌价让反弹无法持续，现货也难逃跌价。因此，目前的玻璃其实就是观察何时能出现较强的备货意愿。一是政策刺激，在资金上政府能为地产行业注入新的流动性，目前并未看见；二是待5-6月过去，5-6月即使有反弹，我们也不认为级别会等同于3-4月，原因在于部分下游现阶段库存依旧处于中性偏高的位置，仍有库存空间可以压缩。除此之外，供应增量、梅雨季等因素虽然我们讨论过影响非常有限，但是也容易成为中游顾虑的因素。因此，玻璃短期内难出现较强的反弹行情，更多是震荡偏弱看待。而借着现货降价这一点，沙河保价结束后是否会进一步降价，湖北高价是否会持续松动，这些因素都会继续影响盘面情绪，1400已经是天然气成本，但是利空仍未出尽，左侧谨慎。
纯碱：你不检我不检，纯碱累库2万吨
【纯碱价格】纯碱09价格1564，01价格1375，支撑走弱后立马反套。现货仍在挺价，但累库的情况下欠说服力。
【南华观点】对于09合约而言，检修从来是难避开的话题，但凡今年检修有去年-20%的水平，在下游原料库存低位、拿货刚需的情况下，纯碱的库存可以顺利去库至低位；但目前来看就是检修计划有限，哪怕有检修也是抓紧开回来，所以要达到去年水平的-20%都稍显困难。从近期现货表现来看，玻璃厂多有刚需拿货的动作，中建材招标也受到市场关注，中源封单，骏华涨价等等，都显示了现货层面短期确实出现了企稳的信号。但是我们当前依旧不认为下游会出现较强的备货意愿，玻璃厂目前虽然库存低但是没啥必要去急着多备几天货，我们不认为如此。我们也说了纯碱的回落虽然过快过猛，但是更多是这个商品的周期所致，短期检修也会开回来，太纠结于检修和平衡表纯碱也不会如此回撤；对于检修，貌似没有人在期待碱厂不会检修，这个时间点有检修没必要大惊小怪，本来就是要有检修，只是检修时间缩短了，同时这个量目前来看不够。综上，我们不认为挺价能根本影响下游的备货意愿，假设检修无法出量纯碱依旧面临商品周期的下行趋势，01空单为长线持有，下方依旧有空间，灵活调整09正套头寸目前不适合。
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